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　　中信建投研报合计，药店转型大势所趋。连年来，经济环境、行业计策、东说念主群滥用民风捏续改革，头部药店积极适应相干变化j9九游会官方，站在中长久维度来看，传统药店业态或将面对较多发展痛点，各异化转型大势所趋。中国药店可能分化为专科化药店及多元化药店两类，专科化药店本体在于餍足院内流出东说念主群专科化用药需求，多元化药店本体在于餍足东说念主群宽广健康需求。2025年行业有望仁爱规复，可聚焦优质头部企业。转型有望催化估值进步。

　　全文如下

　　中信建投：药店行业千店千面，开启各异化发展门道

　　药店转型大势所趋。连年来，经济环境、行业计策、东说念主群滥用民风捏续改革，头部药店积极适应相干变化，站在中长久维度来看，传统药店业态或将面对较多发展痛点，各异化转型大势所趋。

　　咱们合计，中国药店可能分化为专科化药店及多元化药店两类：1）专科化药店本体在于餍足院内流出东说念主群专科化用药需求，举例门诊统筹药店、双通说念药店、商保药店、院内药房说合、专科药店等；2）多元化药店本体在于餍足东说念主群宽广健康需求，举例药妆店、母婴店、宠物店、畅通门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热门商品门店等。

　　行业仁爱规复，聚焦优质头部企业。转型有望催化估值进步。

　　谋篇布局，药店行业转型大势所趋

　　咱们合计，连年来，经济环境、行业计策、东说念主群滥用民风捏续改革，头部药店积极适应相干变化，站在中长久维度来看，传统药店业态或将面对较多发展痛点：1）行业界限增速放缓，门店数目达到高位；2）多成分影响，亟需布局年青群体；3）医保控费趋势彰着，医保药品销售盈利性或将减弱。 因此，药店行业亟需破局同质化发展，各异化转型大势所趋。

　　对标日本：医药分家逐步鼓舞，多元业态得回特等增量

　　日本医药零卖行业：医药分家逐步鼓舞，药店企业各异化发展。受益于计策支撑，日本处方外流率从1989年的11.3%进步至2023年的80%傍边，院外用药占比捏续进步。日本药店企业销售品类主要有健康守护（药品+配药）、化妆品、日杂、食物等四大类，其中各药店依据本人不同天资及门店位置，发展标的有所不同，如Welcia、松本清聚焦专科化的药品、配药及化妆品品类；河内药品、药王堂则扩大卖气象积，以便利商品销售为主；衫控股则将要点放在配药处方上，强化外配处方干事才能；但各家公司并非从事单一业务，其时时存在多元化业务结构。

　　千店千面，各异化发展重构中国药店生态。咱们合计，现阶段的中国经济环境与日本过往情况较为访佛，均处于医药辞别阶段，且药店寻求转型升级，因此，后续中国药店可能分化为专科化药店及多元化药店两类：1）专科化药店本体在于餍足院内流出东说念主群专科化用药需求，并为专科化产物提供放量渠说念；2）多元化药店本体在于餍足东说念主群宽广健康需求，并捏续引入具有协同效应的多元化非药产物组合；在此流程中，药店的渠说念属性有望进一步加强，同期药店通过数字化转型及高价值干事镶嵌，客流及数据价值或将进一步进步，竣事从传统零卖业态向更高价值的管行状况的转型升级。

　　专科化转型：拥抱医保、商保，聚焦专科才能竖立

　　专科化药店：反馈计策导向，积极说合处方外流。咱们合计门径药店销售举止仍将是短期计策要点，待行业逐步门径后，线上电子处方相易线下门诊统筹计策有望加快落地，药店渠说念仍将是处方外流说合主渠说念，专科化药店或将干预加快发展阶段。

　　门诊统筹药店：进步统筹资金应用率，加快说合处方外流。统筹门店销售品类以处方药为主，其毛利率相对较低，但客流量及往复频次相对较高，全体净利率有望保捏合理水平。后续需要眷注各地门诊统筹计策关于互联网病院处方的秉承程度以及电子处方流转平台落地情况。

　　双通说念助力处方外流，捏续加快院外市集扩容。咱们合计，由于病院存在药占比旁观、采购阻抑等原因，无法即使配备部分高价医保考虑药品，因此双通说念计策的鼓舞在本体上指令患者流向零卖药店，进步药品的可及性。现阶段头部企业均在布局双通说念药店，资质数目捏续进步，但中枢需要眷注处方外流平台对接落地情况及上风品种得回情况。

　　异日标的一：拥抱商保，得回新增长极。咱们合计，现在增速较快的团险、百万医疗及惠民保时势均会由药店开展药品赔付，且品种时时聚焦于特药、创新药等，与现存药店业态中的院边店、DTP药店、双通说念门店具有较强的拟合度，后续转型升级难度较低，商保门店业态有望加快落地。

　　异日标的二：眷注计策变化，说合院内门诊药房转出。2017年，国务院明确建议具备条目的地区可探索将门诊药房从医疗机构剥离，但现阶段进程相对较慢。咱们合计，后续需要进一步眷注病院利益抵偿时势及计策力度变化，改善后或将出现院外药店托管院内门诊药房亦或是平直说合院内门诊药房转出等多业态，且该部分业态与病院关系更为密切，后续有望成为处方外流主要渠说念。

　　异日标的三：聚焦特定群体，打造专科及特地疾病药房。咱们合计，跟着老龄化逐步加深以及慢病东说念主群逐步年青化，慢病东说念主群数目或将赓续增多，药店需要聚焦特定疾病，将某个诊疗界限的产物线、专科干事、体验、追踪作念到极致。后续需要眷注处方外流进程，同期药店渠说念亦要作念好供应链、产物、干事等系列配套措施，如斯才能表示其专科化上风。

　　多元化转型：千店千面，打造药店健康养守护念

　　数字化为基，聚焦品类革命。咱们合计，现阶段头部药店门店数目均已冲破万家，由于布局地区、邻近滥用环境、主要客户东说念主群、门店属性等多成分，各个门店可能存在不同的修订标的，但转型理念较为一致，即并非惟一购药才能干预药店，在这本领，需要头部药店积极鼓舞数字化竖立，以数字化妙技对每一家药店进行分级分类，并针对特定东说念主群制定特定产物体系、修订旅途及胪列姿首等，进而既确保专科药事干事根基，又能深度契合区域滥用特征，构建药店健康养守护念。

　　改革老本相对较低，修订标的较为多元。咱们合计，多元化修订并不需要减少药品sku数目，仅需要将原有的多列胪列改为单列胪列，然后应用量入计出的空间胪列新的多元化品类，改革老本相对较低。此外，由于胪列商品要点变化，门店可回荡为药妆店、母婴店、宠物店、畅通门店、便利门店、体验门店、适老化门店、热门商品门店等多类型。

　　数字化赋能：聚焦已有上风，拓宽干事群体

　　充分应用数据上风，拓宽业务范围。现阶段，由于集采、比价、药店行业出清等多成分影响，院外市集节律变化相对较快，较多中小药企在药品现实需求、价钱珍视、放量节律及集采产物院外订价等维度面对较多挑战及艰难。咱们合计，头部药店企业及部分领有药店销售数据的数字化企业（如中康科技等）能猛烈了解市集需求变化，且具有较多宇宙性、特定地区销售数据，能面向工业企业反向输出部分销售惩处决策，加快产物放量。

　　行业仁爱规复，聚焦优质头部企业

　　长久增长逻辑不变，看好25年行业仁爱规复。咱们合计j9九游会官方，长久来看，行业处方外流、蚁集度进步逻辑不变。短期来看，2024年，受比价、医保飞检等成分影响，药店上市公司前期股价反应较为充分，现阶段药店板块股价亦有回升，推测25年，咱们合计行业角落改善趋势彰着，25年行业有望仁爱规复。