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编者按：

面前本钱阛阓正资格前所未有的变革与挑战，何如借助专科投研力量优化资产配置，成为投资者紧要眷注的中枢命题。与此同期，中国公募基金行业正资格从范畴膨胀向高质料发展的久了生态变革，基金司理队伍的迭代更新与投研体系的深度重塑，为阛阓注入全新活力。

在行业变革与阛阓波动交汇之际，券商中国推出《基金司理周周看》栏目，以“拨云穿雾”的专科视角锚定产业趋势研判。栏目将通过深度对话优秀基金司理群体，系统解构其投资框架的底层逻辑与阛阓前观念维，构建承接产业变革与资产配置的专科桥梁，为投资者提供兼具行业深度与阛阓时效性的价值参考。

本期《基金司理周周看》栏目中，廉正富邦基金汤戈合计，固态电板行情加速上行，并非单纯的资金炒作，面前固态电板技艺已跳跃实验室宗旨考据阶段，进入“从0到1”的工程化关键期；民生加银基金尹涛默示，面前阛阓正在资格一场改革驱动的牛市，AI、改革药、新挥霍等范围正在爆发“中国式改革”的化学反应；永赢基金蔡路平则默示，指数投资不单是是浅薄的家具复制，更需要对产业发展趋势的久了意会和前瞻性布局。

廉正富邦汤戈：固态电板掀开行业第二增长弧线，需警惕三大风险

近期，创业板行情由芯片半导体和锂电板两大主力“承包”，宁德时期更是股价创下近四年来新高，固态电板频出的产业利好是促使锂电板板块“老树发新芽”的紧要原因，Wind数据自满，固态电板指数8月以来一经高涨23.31%，本年累计涨幅已杰出50%。

经过多年探索，固态电板的发展旅途与材料体系的端倪一经基本详情，看成过渡家具，面前准固态、半固态的施行装车身手已得到产业认证，并为投资价值提供了现实撑持。“本年新动力行业合座见底回升，锂电板行业中固态电板稀疏于第二增长弧线，从当今时点看具有络续性，也相宜咱们均值追念的投资策略。”廉正富邦基金基金司理汤戈对券商中国记者默示。

“从0到1”关键期

近期，固态电板行情加速上行，大有“交班”改革药、芯片半导体成为新一轮行情干线之势。从业内音信来看，这一轮行情高涨并非单纯的资金炒作，面前固态电板技艺已跳跃实验室宗旨考据阶段，进入“从0到1”的工程化关键期。

“这一轮行情的中枢特征，在于科学旨趣与基础材料体系已基本详情，而工程化旅途正从实验室手工制备向小范畴量产转型，具体进展为兆瓦时级坐蓐线的初步建成与调试，记号着技艺落地从表面可行向工程实现的跳跃。”汤戈默示。

工程化阶段的技艺教训度已在半固态电板贸易化中得到考据：清陶动力的半固态电板已搭载上汽10万元级车型；大家与QuantumScape配合的固态电板也实现摩托车装车。这些案例标明半固态技艺已打破实验室阶段，为投资提供了现实依据。

从量产远景看，氧化物与团员物因工艺教训有望率先量产；硫化物虽具能量密度上风，但仍面对硫化氢羁系、界面优化及高纯原料制备等技艺瓶颈。这种互异化进展决定了固态电板产业将呈现“多元并行、渐进落地”的发展形态，既保障短期贸易化详情趣，又为历久技艺迭代留出空间。

在汤戈看来，技艺与贸易化的联动正重塑固态电板投资逻辑——从技艺愿景转向量产与愚弄导向的求实评估。半固态电板在主流车型的浸透，既传递了阛阓需求信号，又为全固态技艺发展积存了工艺数据与供应链教悔。

技艺门道分化隐敝新机

择股方面，汤戈合计，固态电板产业链的投资契机呈现显贵的阶段性特征，各设施基于技艺教训度与贸易化节拍的互异，形成了互异化的投资价值与风险收益结构，因此需沿“开辟先行—材料打破—场景放量”的逻辑链条进行系统性布局。

开始是本钱先行的开辟设施，看成固态电板产业化的基础设施，开辟设施呈现出高本钱干涉与订单考据驱动的投资特征。汤戈指出，面前固态电板产线开辟成本显贵高于传统锂电，国内单GWh开辟干涉约5亿至10亿元东说念主民币，国际产线成本更高，反馈出工艺复杂度。从季报数据来看，头部开辟厂商已通过订单考据成就先发上风，举例江苏某公司早已实当今整线开辟范围的布局，非常是在固态电板产业化中枢中段设施，开辟价值在锂电板坐蓐开辟中占比较传统液态电板有5至15个点的进步。

其次是技艺门道分化下的材料设施投资机遇。材料设施的投资价值取决于技艺门道的产业化后劲与成本逼迫身手，面前，硫化物固态电解质因离子电导率上风被视为历久主流宗旨，但其坐蓐需依靠高纯度环境，面前成本居高不下，如入口硫化物电解质中枢原材料硫化锂的价钱仍在数百万元/吨级别。

比拟之下，氧化物与团员物门道则因工艺相对教训受到短期眷注，成为过渡阶段的紧要技艺选项，面前中国企业在氧化物电解质范围的改革，已构建起互异化竞争上风。

“传统材料企业的转型则带来跨界契机。成本弧线下移速率与范畴化坐蓐工艺打破将决定技艺门道的阛阓份额形态。”汤戈泄漏说念，当下传统锂电材料企业亦在积极转型，硅碳负极、隔阂等范围企业已启动固态产线探索，试图通过既有产能与供应链上风切入新赛说念，这部分企业的转型要是能契合固态电板的发展旅途，也将粗略“分一杯羹”。

终末是愚弄场景的投资机遇，正如斯前电板技艺的迅猛发展使新动力车得以与传统燃油车分庭抗礼，当固态电板大范畴量产后，对多种业态亦能实现重塑。

需警惕三大中枢风险

据关联研报预测，从固态电板浸透率与产能缱绻来看，2030年乐不雅现象下其阛阓浸透率有望超30%，逐步接近并达到TWh（十亿千瓦时）的级别。“这一产能水平将胜仗拉动上游开辟与材料范围的需求膨胀，参考2009年国内新动力车‘十城千辆’工程之后锂电板的增长旅途，固态电板产业链阛阓空间的量化开释将为开辟制造商、材料供应商等设施带来详情趣增量。”汤戈默示。

诚然历久具备远景，但在板块内个股合座估值被拔高之际，基本面良莠不都的个股也同步提振。汤戈默示，在技艺迭代与产能膨胀的双重推进下，阛阓对关联企业的市盈率（PE）容忍度将有所进步，但需警惕部分范围估值已提前消化预期的风险。

“以开辟设施为例，面前估值已部分包含技艺打破与订单增长的乐不雅预期，后续股价进展需依赖施行订单落地速率及范畴超预期来撑持，估值消化压力与功绩竣事节拍的匹配度将成为关键变量。”汤戈坦言说念。

除了个股估值之外，汤戈指示通盘这个词固态电板行业也需警惕三大中枢风险：一是技艺落地节拍的省略情趣，尤其是硫化物体系固态电板的量产进程可能受限于界面线路性与工艺兼容性等技艺瓶颈；二是成本逼迫挑战，复杂的坐蓐工艺导致面前固态电板制酿成本显贵高于传统锂电板，范畴化降本旅途尚不明晰；三是预期差敛迹风险，部分设施估值已透支短期成漫空间，需功绩超预期身手督察估值溢价。

磋商后市，汤戈合计，概述来看固态电板阛阓远景与风险并存，其投资价值取决于技艺打破速率、成本下落弧线与贸易化落地节拍的共振效应。在乐不雅情形下，明天TWh级别需求对应材料和开辟均将形成千亿以上阛阓范畴，但需在技艺考据、成本优化与估值感性化的动态平衡中把捏投资机遇。

民生加银尹涛：投资要未必期感，阛阓正资格一场改革驱动的牛市

“阛阓正在资格一场改革驱动的牛市。”近日，民生加银基金权柄投资部总监助理、投资决策委员会成员、基金司理尹涛接纳券商中国记者采访时默示，面前AI、改革药、新挥霍等范围正在爆发“中国式改革”的化学反应。

这位兼具10年财经媒体不雅察视角与17年跨阛阓投资教悔的处分东说念主，通过构建“宏不雅周期研判+行业轮动配置+个股深度挖掘”的三维模子，在连年结构性阛阓中形成互异化投资策略。尹涛提议，“要学会在牛市打‘持久战’，在平衡市和熊市打‘游击战’，让‘基本面’与‘活下去’同频”。

以宏不雅为锚

看成中国最早一批证券阛阓祈望者，尹涛深耕行业27载，前10年投身财经媒体，后17年专注证券投资范围。由于媒体生涯频繁面对面来回发改委和财政部的高层官员与众人，他在这段资格中练成了特有的“政策破译身手”，建立起宏不雅征询的视线。这为他日后转型投资奠定了基础。

2008年，尹涛加入长城东说念主寿保障投资部，担任投资司理。那时保障资管行业尚处萌芽阶段，投资器用、东说念主手和范围均有限制。但恰是这种“戴着桎梏舞蹈”的环境，练成了他的大类资产配跻身手。

2008年全球金融危急期间，阛阓在操心与缱绻中剧烈波动。尹涛判断国内通胀将快速回落，核定加大债券仓位，低配权柄资产，使投资组合在股票阛阓暴跌中保持谨慎，并得回了较好收益。此次实战让他意识到，大类资产配置并非惜墨如金，而是金钱处分的生计刚需。

尹涛2011年底加入牢固投资，2017年转投民生加银基金后，历任专户投资司理、专户搭理二部总监助理，现任权柄投资部总监助理、投委会成员及基金司理，处分5只公募基金，范畴超14亿元。

2025年半年报数据自满，尹涛执掌的民生加银内核驱动曩昔半年净值增长率达19.18%，曩昔一年净值增长率为18.70%。另据星河证券数据，该家具曩昔两年功绩名次位列同类前5%分位。

络续“翻石头”

资格多轮牛熊浸礼后，尹涛的投资框架呈现出特有的辩证玄学——既不像赛说念型选手那般极致冲锋，也不似价值派一味谨守，而是在动态平衡中以相对平衡的持仓来构建攻守兼备的资产配置。

尹涛的中枢火器是对经济周期与行业轮动的横暴捕捉：每年连合宏不雅经济时钟、产业政策拐点、供需形态变化等，优选景气度较高的3至5个行业进行重心布局。在此进程中，尹涛更眷注行业的阶段性趋势，而不是盲目追求历久配置。

举例，尹涛在2024年减仓了进展欠安的电力开辟行业，同期加多了汽车、家用电器的配置，为组合带来行业配置逾额收益。

个股层面，尹涛倾向于遴荐成长类股票，深挖高权柄净利率（ROE）、可络续成长的优质白马股，以期捕捉行业和个股双升红利。

但发现价值的感觉，未必比估计估值更紧要。谈及何如发现并投资这些有可能带来逾额收益的个股，尹涛强调了四个关键词：敏锐、塌实、严谨、耐烦。面对可能重仓的股票，尹涛会立马切换至外科大夫模式，对财务报表中的各项细节仔细征询，包括附注和司帐政策。这种对财务细节的稀疏，让他在得回逾额收益的同期遁入了一定风险。

“持久战”与“游击战”

关于尹涛而言，面对复杂行情时依旧中途落发的作念法，便是牛市打“持久战”，平衡市和熊市打“游击战”。尹涛承认，这个策略一经形成很久，“但要将这套吩咐刻进骨子里，需要很万古分，可能会走许多弯路，也要连合本身特色握住进化”。

尹涛处分的家具仓位也相对天真。以2023年的阛阓为例，彼时的二季度，尹涛执掌的家具股票仓位还有91%，而后两个季度，关联仓位赶紧下落，四季度末仅剩67%。在股票阛阓行情并不豁达的环境下，尹涛的这一作念法有用逼迫住了组合回撤。2024年，他再度提高股票仓位，同期调治组合结构，有用收拢了红利行情。

不仅在平衡市和熊市打“游击战”，尹涛还善于在牛市打“持久战”，也敢于通过领略变现，在时期波浪中拿获价值。据公开数据，处分公募家具以来，尹涛处分的组合连气儿重仓多个龙头杰出8个判辨期。连气儿重仓股中，部分股票在持有期间涨幅较大。

尹涛合计投资必须要未必期感。他提议了三个当下具未必期感的投资关键词：AI、改革药、新挥霍。他合计，这些范围正在爆发“中国式改革”的化学反应。“以改革药为例，中国的改革药行业正在发生回山倒海的变化，基本面相配强盛，正在快速接近发达国度的水平。”

在他看来，阛阓正在资格一场改革驱动的牛市。“近几年，中国经济发展结构变化相配剧烈，以投资和范畴驱动的部分，如基建地产快速回逾期逐步企稳，而以改革为驱动的部分则在握住上升。因为改革所构建的壁垒更高，因此，明天由改革驱动的企业发展会越来越凸起。”

永赢基金蔡路平：左侧布局静待花开，用“冷门”ETF开辟新战场

在本钱阛阓改良深化、投资者结构优化的配景下，指数投资快速发展，限制本年9月初全阛阓ETF范畴已打破5万亿元，公募机构加速布局，家具改革频出。

发展指数业务六年多来，永赢基金ETF处分范畴已超190亿元，推出黄金股ETF、通用航空ETF、卫星ETF、港股医疗ETF等多只业内首创家具。永赢基金指数与量化投资部总司理蔡路平近日接纳券商中国记者采访时默示，指数投资不单是是浅薄的家具复制，更需要对产业发展趋势的久了意会和前瞻性布局。

追求短期胜率深奥围

连年来，跟着指数家具同质化自得日益凸起，何如寻找互异化发展旅途成为不少公募基金面对的紧要课题。永赢基金看成又名“追逐者”，遴荐了一条平地一声雷的发展旅途。

蔡路平默示，公司从2020年运转尝试“切蛋糕”策略，即在大行业中寻找细分契机。“那时医药板块很热，但咱们莫得遴荐布局通盘这个词医药行业，而是聚焦医疗器械这一细分范围。事实证明，这个遴荐是正确的。”

这一互异化布局源于对产业趋势的深入征询。蔡路平合计，资管骨子是服求实体经济与国度策略，需紧跟政策、把捏产业升级宗旨。如低空经济关联的通用航空ETF、卫星通讯及贸易航天关联的卫星ETF，均对应政府责任判辨中的策略宗旨。

蔡路平合计，左侧布局虽存在省略情趣，却是其后者弯说念超车的紧要旅途——过度追求短期胜率难在竞争中解围，因此遴荐提前布局远景好但未被充分挖掘的范围。该策略已初显奏效：永赢基金旗下黄金股ETF、港股医疗ETF、医疗器械ETF等家具年内进展凸起，推进ETF总范畴超190亿元（较岁首47亿元增长近3倍）。其中，黄金股ETF两年内范畴破百亿元，精确匹配黄金高涨行情；医疗器械ETF范畴近50亿元，通用航空ETF、卫星ETF范畴超10亿元，均为同类范畴开始、流动性较好的ETF家具。

搭建全面“家具货架”

在考据互异化布局门道的可行性后，永赢基金运转加速完善家具矩阵的门径。本年以来，永赢基金指数家具布局彰着提速，限制咫尺，公司已成立11只ETF家具，涵盖A500、科创综指增强、摆脱现款流、港股通医疗等，波及宽基+指增+策略+细分行业范围。此外，公开信息自满，公司还陈述了中证科创创业东说念主工智能ETF等多只指数家具，积极引申家具线储备。

“咱们更多的是想去作念一个货架，不管在什么样的阛阓环境下，都能为投资者提供合适的器用或器用组合。”蔡路平默示，左侧布局需要耐烦，就像种下一颗种子，不知说念什么时候身手着花收尾。“有些细分范围的天花板如实比较低，在起步阶段范畴可能很难快速进步。这就需要咱们在策略上作念好缱绻，在战术上遴荐胜率更高的吩咐。”明天，永赢基金的指数家具货架将络续扩容，补都挥霍、制造、科技、周期、金融、军工等中枢板块。

此外，家具线的完善离不开“基础设施”的开辟。蔡路平非常强调指数业务“基建”的紧要性。“只须把基础打牢，身手在不同阛阓环境下都提供合适的投资器用。本年咱们在T+0港股家具、跨阛阓家具、指数增强策略家具等方面都取得了打破。”

量化技艺驱动模式难躺赢

在指数业务稳步发展的同期，永赢基金也在积极布局量化投资范围。

蔡路平先容，咫尺，公司的量化业务以指数增强策略为主，销毁中证A500、中证500、中证A50、科创100、科创综指等多个指数。接下来将在主动量化方面加大干涉，并已储备了基本面量化、多因子量化、机器学习等多种策略决策。

“量化是一个技艺驱动型的贸易模式，意味着你长期不行能躺赢。”蔡路平这么描写量化投资的特色，他默示，本年公司对量化业务赐与了鼎力扶直，非常是在硬件资源方面。“大模子等新技艺的愚弄显贵进步了策略成果，不管是在量价契机把捏如故资金追踪方面都取得了可以的成果。”

在风控方面，永赢基金建立了严格的风险处分体系。蔡路平默示，“风控在公司的地位瑕瑜常高的，借助咱们的明镜风险处分系统等器用主动处分风险，使收益特征有预期。”这种严格的风控文化使得永赢基金在家具运作中粗略更好地逼迫风险，为投资者的投资体验添砖加瓦。

蔡路平默示，明天将链接完善家具布局，进步投研身手，为投资者提供更多优质器用型家具。“咱们折服，通过络续改革和缜密化处分，咱们粗略在强烈的阛阓竞争中走出一条互异化发展之路。”

责编：杨喻程

排版：汪云鹏

校对：陶谦j9九游会官方